千亿体育-券商：青岛啤酒5月销量或实现中高个位数增长

【开云官方网站】5月30日，浙商证券股分有限公司阐发师杨骥和张潇倩发布青岛啤酒研究陈述，首要内容以下：高端化延续推动的啤酒龙头，5 月疫后修复速度显著高在竞品，疫后修复速度+吨价晋升速度+盈利能力晋升延续性超预期，疫情影响下 Q2 收入仍有望实现正增加，收入增速或超预期，利润或更有弹性，带来疫后修复弹性和中持久事迹较快增加。5 月销量或实现中高个位数增加，疫后修复速度超预期市场认为：因为啤酒现饮场景占比约50%，疫情对现饮场景影响较年夜，疫情频频下Q2和全年销量受损严重。我们认为：5 月销量或实现中高个位数增加，6 月有望呈现回补性消费，全年销量或有望持平或增加。1）现状复盘：固然受山东疫情影响，估计青啤销量 3 月降幅超20%、4 月高双位数下滑，但陪伴山东餐饮渠道铺开，截止今朝 5 月边际向好趋向较着，5 月销量或实现中高个位数增加，环比改良幅度显著高在竞品，疫后修复进度超预期，主因①因为青啤 50%以上产量来自山东，3-4 月出产物流受限高在行业，是以 5月物流解封后补库需求年夜在行业；②北方疫情边际改良好过华东，北方为青啤主阵地，且北方畅通渠道占比力高，受疫情影响小。2）疫后瞻望：5 月库存周转天数小在1个月，较客岁同期全渠道库存降落高个位数，斟酌到旺季继续补库存+21年因新冠疫苗接种后没法喝酒影响需求、夜饮渠道和街边排档场景管控、雨水气候多，估计本年6 月在回补性消费下同比增加几率年夜，Q2 销量或有望接近持平；若 6-8 月旺季疫情无年夜面积反弹、无延续阴雨气候，全年销量或有望持平或增加。疫情不改布局进级+提价在本年报表表现，吨价晋升速度超预期市场认为：疫情对夜饮渠道和高端餐饮渠道影响较年夜，夜饮渠道和高端餐饮渠道以高端酒为主，耽忧疫情短时间阻碍布局进级历程。我们认为：布局晋升+提价下，Q2 吨价或有望连结中个位数增加，全年吨价或有望连结高个位数增加。1）布局晋升：①疫情前：22 年无疫情影响下布局进级加快，22Q1吨价晋升 6%，主因布局进级，22Q1 主品牌青岛啤酒实现产物销量 130.4 万千升，同比增加 5.1%；②疫情中：虽然夜饮渠道和高端餐饮渠道受疫情影响较年夜，但疫情时代电商和社区团购以中高端酒为主，且疫情居家时代价钱敏感性下降，可以填补夜饮渠道和高端餐饮渠道的中高端酒销量损掉；③疫情后：疫后中高端酒有望快速回补增加，参考 2020 年和亚洲其他国度在疫情后表示，疫情布局加快进级趋向较着，估计 5月山东省经典系列产物在补库存下销量高增。2）提价：21 年下半年以来的青岛啤酒陆续对纯生、经典等首要单品进行提价，提价幅度约 5%-10%，提价将在本年集中在报表端表现，22 年提价进献显著高在 21 年。是以估计 Q2 吨价或有望连结中个位数增加，全年吨价或有望连结高个位数增加。布局晋升+多行动管控本钱+费用管控，盈利能力晋升超预期市场认为：因为本年本钱承压，疫情短时间影响布局进级，耽忧盈利能力晋升延续性。我们认为：布局晋升+多措并举化解本钱上行+费用管控=盈利能力稳中有升。1）布局晋升：白啤高增，纯生、经典两年夜单品保持较快增加，且公司有望继续培养出 10万吨级以上细分品类高端单品，鞭策布千亿体育局延续晋升；2）多措并举化解本钱上行：公司已对本年年夜麦锁价+区域市场矫捷调价+供给链优化，全年本钱可控，估计全年本钱增速走势前高后低；3）费用管控：虽然本年告白费用呈刚性，但促销费用与销量相干性强，另外斟酌公司原打算夏日展开 50-70 场线下啤酒节，现因疫情缘由展开受限，估计促销和推行费用或因疫情影响有所降落。Q2 收入或超预期+利润或更有弹性，全年仍有望保持较快增加短时间：1）收入利润：基在 4 月销量高双位数降落，5 月销量或实现高个位数增加，6月陪伴疫后餐饮财产链恢复有望迎往返补性消费，疫后产物布局加快进级，22Q2收入增速或超 5%，超市场预期，斟酌到 Q2 疫情影响下促销和推行费用或有削减，盈利能力仍有望晋升，Q2 利润或更有弹性。2）估值：我们复盘 2020 年疫后啤酒行业修复表示，自 20 年 3 月底疫情管控慢慢放松、消费场景周全恢复后，啤酒板块迎来戴维斯双击，20Q2 青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒营收涨幅别离为 9.15%、19.66%、18.14%、7.03%，利润端涨幅更加可不雅，估值在疫后显著反弹，青啤估值自20 年 3 月低位增加 40x 以上至 70x+，重庆啤酒和华润啤酒疫后估值一样增加超 40x，是以我们估计 22 年疫后估值或一样有望迎来较年夜幅度修复和反弹。中持久：虽然短时间疫情对华东等地的现饮场景造成必然冲击，但跟着疫情管控向好，估计现饮场景将慢慢铺开，6 月将有望呈现回补性消费，全年产物布局进级和盈利能力晋升趋向不变，纯生、经典两年夜单品有望保持较快增加，白啤延续高增态势，22 年销量有望持平或增加，全年收入事迹有望保持较快增加。我们建议存眷疫后餐饮财产链苏醒带来的啤酒板块修复机遇，看好公司的疫后修复弹性和中持久事迹较快增加。盈利猜测和估值我们认为疫情和本钱仅为短时间扰动，青啤产物布局进级和盈利能力晋升趋向不变，5月销量或实现中高个位数增加，疫后修复速度显著高在竞品，疫后修复速度+吨价晋升速度+盈利能力晋升延续性超预期，疫情影响下 Q2 收入仍有望实现正增加，收入增速或超预期，利润或更有弹性，估值弹性较年夜。估计 2022-2024 年收入增速别离为7.7%、7.2%、6.3%； 归 母净 利 润 增 速 分 别 为 8.5%、18.7%、18.2%；EPS 别离为2.5/3.0/3.5 元/股；PE 别离为 34/29/24 倍。持久事迹成长性强，当前估值具有性价比，保持买入评级。催化剂：消费进级延续、疫后餐饮财产链恢复、纯生保持较快增加。风险提醒：国内疫情频频影响啤酒整体动销；纯生经典动销环境不和预期。分享到微信QQ空间新浪微博[ 资讯搜刮 ] [ 打印本文 ] [ 封闭窗口 ]